Khởi đầu “chậm chạp” của Thị trường chứng khoán Việt Nam


Sau khoảng 2 tuần “khởi động” năm 2025, chứng khoán Việt Nam diễn biến rất ảm đạm bất chấp nhiều kỳ vọng tích cực. VN-Index ghi nhận 5/9 phiên giảm điểm với biên độ mạnh, áp đảo so với 4 phiên tăng không đáng kể. Kết thúc phiên giao dịch 14/1, VN-Index dừng tại mốc 1.229 điểm, tương ứng mất gần 38 điểm (-3%) so với đầu năm.

Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 1.

Biến động chỉ số VN-Index

Không chỉ trồi sụt về mặt điểm số, thanh khoản cũng trở nên “mất hút”. Tần suất các phiên giao dịch giá trị thấp xuất hiện rất dày. Điển hình, phiên 9/1 mới đây, giá trị khớp lệnh trên HoSE chỉ đạt hơn 6.600 tỷ đồng, thấp nhất trong vòng 21 tháng. Đáng chú ý, đà sụt giảm của thanh khoản Không chỉ diễn ra mới đây mà đã hình thành xu hướng rõ rệt từ giữa năm ngoái.

Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 2.

Thanh khoản thị trường giảm sút

Dòng tiền nội hạn chế, khối ngoại cũng “tháo chạy”. Từ đầu năm đến nay, nhóm nhà đầu tư ngoại tiếp tục bán ròng với giá trị lên đến gần 3.000 tỷ đồng chỉ sau 9 phiên giao dịch. Trước đó, riêng trong năm 2024, giá trị bán ròng trên HoSE vượt hơn 90.000 tỷ đồng, con số kỷ lục trong lịch sử.

Diễn biến thị trường nửa đầu tháng 1 năm nay có phần trái ngược so với hàng năm khi VN-Index thường biến động rất tích cực trong công đoạn này với xác suất tăng điểm lên đến 70%.

Ngoài ra, công đoạn quý 1, đặc biệt trong tháng 1 cũng là lúc khối ngoại thường mua ròng trên sàn chứng khoán. Kể từ 2015, có đến 7/10 năm khối ngoại mua ròng cổ phiếu Việt Nam, đẹp năm 2018 và 2022, giá trị mua ròng các năm lên đến hơn 6.000 tỷ đồng. Nhưng, trong nửa đầu tháng 1 năm nay, xu hướng bán ròng của khối ngoại vẫn diễn ra rất mạnh.

Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 3.
Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 4.

2025*: Tính đến hết 14/1/2025


thứ gì khiến chứng khoán Việt Nam ảm đạm?

Tháng 1 là quãng thời gian chuẩn bị “đón Tết âm lịch” của nhà đầu tư, thanh khoản thị trường gần Tết Nguyên đán qua các năm thường rất thấp. Không chỉ vậy, nhà đầu tư có tâm lý nghỉ Tết sớm để phòng tránh rủi ro về thông báo bất lợi từ thế giới trong khi thị trường nghỉ giao dịch trong Tết. Vì thế, việc tháng 1 có thanh khoản ảm đạm đến từ yếu tố “mùa vụ” không phải vấn đề quá quan ngại. Vấn đề lớn hơn đến từ sự thận trọng của nhà đầu tư trước nhiều áp lực đè lên thị trường.

Trong năm 2024, tỷ giá USD/VND mất giá khoảng 5%. Sang đầu năm 2025, tỷ giá dù có phần “hạ nhiệt” nhờ các cách bình ổn của NHNN Nhưng vẫn đang neo ở vùng đỉnh lịch sử, trong khi chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) vẫn tiếp tục gia tăng khiến giới đầu tư ít nhiều quan ngại về áp lực tỷ giá.

Ngoài ra, việc khối ngoại vẫn chưa trở lại, thậm chí tiếp tục bán ròng dù kỳ vọng nâng hạng trong năm nay là rất “sáng” càng khiến thị trường “lặng sóng”.

Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 5.

Tỷ giá USD/VND neo ở mức cao

Một vấn đề không mới Nhưng cũng không dễ giải quyết là sự thiếu vắng hàng hoá mới niêm yết cũng là một trong số nguyên nhân quan trọng khiến thị trường thiếu động lực bứt phá. Cơ cấu thị trường gần như bị đóng khung, tỷ trọng lớn vào nhóm Bất động sản, tài chính, không có những nhân tố mới trong các ngành “hot” đủ sức hấp dẫn nhà đầu tư trong và ngoài nước.

Không chỉ vậy, theo nhận định từ ông Nguyễn Đức Khang, Trưởng phòng Phân tích Chứng khoán Pinetree, việc VN-Index diễn biến ảm đạm, thanh khoản thấp và không có sự đồng thuận làm cho thị trường ngày nay đang rơi vào trạng thái “trả điểm” của nhịp tăng tháng trước.

Trước đó, nhịp tăng cuối tháng 11 và 12/2024 đến từ việc dòng tiền lựa chọn các cổ phiếu trụ hay còn gọi là sóng “chốt NAV” – thời điểm các quỹ, CTCK chốt giá trị tài sản cuối năm.

Trong báo cáo mới đây, SGI Capital cho biết, thị trường luôn đồng thuận về

sự hấp dẫn của Thị trường chứng khoán Việt Nam

Hơn nữa khả năng sớm thăng hạng lên Emerging Market sẽ thu hút dòng vốn ngoại, Nhưng

thực tế đang diễn ra trái ngược.
 Việt Nam là thị trường bị bán ròng mạnh 4/5 năm gần đây với tỷ lệ bán lớn bậc nhất khu vực nếu tính trên vốn hóa hay tổng giá trị khối ngoại đang nắm giữ.

Theo SGI Capital, định giá thị trường Việt Nam không hấp dẫn nhiều hơn các thị trường khác dù phần lớn vốn hóa thuộc nhóm có rủi ro chu kỳ cao như ngân hàng, tài chính, và bất động sản. Vì thế, kỳ vọng dòng vốn ngoại quay lại mua ròng trong 2025 sẽ khó khả thi nếu định giá chưa đủ rẻ và rủi ro tỷ giá vẫn hiện hữu.

Khởi đầu “chậm chạp” của thị trường chứng khoán Việt Nam- Ảnh 6.

Định giá P/B và ROE của Thị trường chứng khoán Việt Nam không quá hấp dẫn so với khu vực

Nhìn chung, SGI Capital nhận xét, khác với bối cảnh đầu 2024, Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào 2025 kém thuận tiện hơn khi hai lực đẩy quan trọng là dòng tiền và tăng trưởng nội ở công ty đều có biểu hiện suy yếu đáng kể.


Thị trường chứng khoán vẫn hấp dẫn trong dài hạn

Nhưng, 2025 vẫn được kỳ vọng là năm của những góc nhìn lạc quan trước động lực từ nền tảng vĩ mô ổn định dưới những chính sách điều hành của cơ quan quản lý, kỳ vọng nâng hạng thị trường đón dòng tiền lớn, khả năng tăng trưởng công ty tích cực và định giá duy trì hấp dẫn.

Đưa ra nhận định, Pyn Elite Fund

nhận xét VN-Index đang bị giới hạn trong phạm vi giao dịch 1.200 – 1.300 điểm Nhưng mục tiêu dài hạn của quỹ đối với chỉ số vẫn không đổi ở mức 2.500 điểm. Mục tiêu này dựa trên mức tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ trong khoảng thời gian từ 2 đến 3 năm đến và định giá Thị trường chứng khoán ở mức P/E 16.

Với các công ty niêm yết tại Việt Nam duy trì mức tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ trong năm 2025, P/E của Thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ giảm xuống còn 10,1 theo tính toán của Pyn Elite Fund. Quỹ ngoại tin rằng rủi ro giảm giá mà các nhà đầu tư quan ngại trong mùa thu sẽ không còn là vấn đề nữa, và trọng tâm sẽ chuyển sang mức tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ của các công ty niêm yết tại Việt Nam và mức định giá rất hấp dẫn tương ứng trên thị trường.

Triển vọng Thị trường chứng khoán năm 2025 cũng được

Chứng khoán Vietcombank (VCBS)

nhận định tích cực nhờ xu hướng nới lỏng tiền tệ thế giới, dư địa nới lỏng tài khoá trong nước tạo điều kiện tốt cho tăng trưởng và động thái quyết liệt từ Chính Phủ trong việc cải cách khuôn khổ pháp lý sẽ ảnh hưởng tích cực đến tâm lý nhà đầu tư.

Không chỉ vậy, vĩ mô Việt Nam đã và đang dần cho thấy bước chuyển mình mạnh mẽ trong nỗ lực tăng trưởng kinh tế khi GDP năm 2024 được dự báo đứng đầu khu vực ASEAN, mang đến kỳ vọng lớn cho năm 2025. Bên cạnh đó đó là triển vọng nâng hạng thị trường từ cận biên lên mới nổi khi Việt Nam đã hoàn thành 7/9 tiêu chí nâng hạng của FTSE.

VCBS dự báo lợi nhuận toàn thị trường tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025, ở mức 12%, với động lực từ ngân hàng và bất động sản. Với kịch bản cơ sở, chỉ số VN-Index được dự báo có thể đạt 1.555 điểm với P/E của VN-Index đạt 14,6x và EPS thị trường +12%. Với kịch bản khả quan, chỉ số có thể đạt 1.663 điểm với kỳ vọng nâng hạng thị trường.


— Bài Viết theo Cafef —