Trong báo cáo “Hướng đến năm 2025”, ông Michael Kokalari, CFA Giám đốc phòng Phân tích kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường VinaCapital cho rằng có ba yếu tố sẽ ảnh hưởng chính đến nền kinh tế và TTCK Việt Nam trong năm 2025.
Đầu
tiên, về c
ác yếu tố nội tại sẽ quyết định tăng trưởng GDP trong năm 2025
,
chuyên gia cho rằng xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ đã tăng mạnh trong năm nay Đồng thời lượng khách du lịch quốc tế tăng nhanh, Nhưng dự báo cả hai lĩnh vực này sẽ giảm tốc trong năm đến.

Sự gia tăng xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ đã hỗ trợ tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm nay, Nhưng dự kiến sẽ chậm lại trong năm đến. Nhưng, Vinacapital kỳ vọng các yếu tố trong nước, bao gồm có việc tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng của Chính phủ, sự phục hồi của thị trường bất động sản, và sự hồi phục của chi tiêu tiêu dùng, sẽ hỗ trợ duy trì tăng trưởng GDP ở mức khoảng 6,5% trong năm đến, thích hợp với mục tiêu chính thức của Quốc hội và với tăng trưởng GDP năm 2024.
tiếp sau đó, Chính phủ đang nắm vai trò chủ động
khi đã công bố nhiều phương pháp để thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam trong thời gian vừa qua, bao gồm có việc tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và thực hiện các cải cách nghiêm túc. những cách này chắc chắn sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP lâu dài, Nhưng có thể chưa đủ để bù đắp sự suy giảm xuất khẩu năm đến – điều này có nghĩa là sẽ cần những cách mạnh mẽ hơn để đạt được mục tiêu tăng trưởng.
Bên cạnh những cách để thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn của Việt Nam, Chính phủ cũng đang thực hiện một số bước để thúc đẩy tăng trưởng GDP dài hạn của đất nước. những cách này bao gồm có các cải cách cơ cấu, một số trong đó sẽ có hiệu lực vào năm đến và có thể hỗ trợ “giải nhiệt” thị trường bất động sản và cải thiện thứ hạng về chỉ số thuận tiện kinh doanh của Việt Nam. Các kế hoạch cũng đã được công bố để sáp nhập năm Bộ và nhiều cơ quan khác nhằm tinh gọn hoạt động của Chính phủ.
Cuối
cùng,
“
r
ủi ro chính sách Trump” đối với Việt Nam là không đáng lo
.
Việt Nam và Mexico là hai quốc gia hưởng lợi lớn nhất trong nhiệm kỳ đầu của Tổng thống Trump. VinaCapital nhận thấy ít rủi ro rằng chính sách thuế quan của ông Trump sẽ làm gián đoạn nền kinh tế đang phát triển của Việt Nam – trái ngược hoàn toàn với những tuyên bố được đăng trong một số bài báo sau khi ông Trump đắc cử. Nhưng, Việt Nam hiện đang có thặng dư thương mại lớn thứ ba với Mỹ. Để tránh bị Tổng Thống Trump “nhắm” đến trong tương lai, Việt Nam sẽ cần có những bước đi nhanh để giảm thặng dư thương mại với Mỹ.
2025 sẽ là năm biến động của TTCK
Về TTCK, chỉ số VN-Index đã tăng 12,1% tính đến ngày 18/12/2024, mặc dù khối ngoại bán ròng kỷ lục, một phần do VND mất giá gần 5% so với USD trong năm nay. Sự kiên cường của TTCK Việt Nam dù khối ngoại bán ròng gần 4 tỷ USD, kết hợp với mức định giá khá hấp dẫn cho thấy VN-Index không cần một yếu tố ảnh hưởng quá lớn để tiếp tục tăng trưởng trong năm đến. Nhưng, chuyên gia VinCapital cho rằng năm 2025 có thể sẽ là một năm đầy biến động đối với cả TTCK và nền kinh tế.

Những quan ngại về thuế quan của ông Trump, kết hợp với tăng trưởng xuất khẩu và GDP chậm lại, có thể sẽ ảnh hưởng đến giá trị VND trong nửa đầu năm 2025 và khiến VN-Index biến động mạnh. Đặc biệt, quan ngại về dự luật Mỹ đề xuất hủy bỏ Quy chế Quan hệ Thương mại Bình thường Vĩnh viễn (PNTR) của Trung Quốc, điều này sẽ là một sự leo thang lớn trong chiến tranh thương mại Mỹ – Trung, làm xáo trộn TTCK châu Á.
Nhưng, áp lực lên TTCK có thể giảm trong nửa cuối năm khi tăng trưởng GDP của Việt Nam dự kiến sẽ tăng tốc nếu Chính phủ thực hiện những cách mạnh mẽ hỗ trợ nền kinh tế, và áp lực tỷ giá USD-VND có thể giảm, Bên cạnh đó những quan ngại về ảnh hưởng của Tổng thống Trump đối với Việt Nam.
Bên cạnh đó đó, VinaCapital kỳ vọng dòng tiền nước ngoài sẽ quay trở lại TTCK Việt Nam vào năm đến khi có thông báo rõ ràng rằng Tổng thống Trump sẽ không nhắm vào Việt Nam, phần lớn nhờ vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết, từ 13% trong năm 2024 lên 17% trong năm 2025.
Bên cạnh đó, định giá của thị trường vẫn hấp dẫn với tỷ lệ P/E dự phóng là 12 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm của VN-Index và thấp hơn 20% so với mức định giá của các nước cùng khu vực như Malaysia, Thái Lan, Indonesia và Philippines.

Định giá cũng hấp dẫn khi xét theo tỷ lệ PEG ở mức khoảng 0,7x và khi so sánh “lợi suất lợi nhuận” của VN-Index (tức là nghịch đảo của tỷ lệ P/E 12 lần của VN-Index) với lãi suất tiền gửi 12 tháng mà các ngân hàng trả (điều chỉnh mô hình “Fed model” mà Warren Buffet và những người khác thường xuyên xài, để áp dụng cho TTCK Việt Nam bằng cách thay thế lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm bằng lãi suất tiền gửi ngân hàng).
Tâm lý nhà đầu tư hiện tại cũng đang được cải thiện nhờ vào kỳ vọng trở nên lớn rằng Việt Nam sẽ được nâng hạng từ Thị trường Cận biên (Frontier) lên Thị trường Mới nổi (Emerging Market – EM) vào năm 2026, khi Việt Nam hiện tại đã đáp ứng gần như tất cả các tiêu chí của FTSE để được xem xét là một thị trường EM, sau những cải cách hành chính gần đây hỗ trợ hoạt động của TTCK trở nên gần hơn với các tiêu chuẩn quốc tế. Tâm lý này cũng được củng cố bởi sự lạc quan về những cách mà Chính phủ công bố nhằm thúc đẩy tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2025 và các năm tiếp sau đó.
“Nhìn chung, chúng tôi dự đoán năm 2025 sẽ là một năm biến động đối với TTCK Việt Nam vì trong nửa đầu năm 2025 tăng trưởng GDP có thể chậm lại và đồng VND có thể bị ảnh hưởng, Nhưng cả hai khả năng này có thể sẽ đảo chiều vào cuối năm. Chúng tôi xem sự sụt giảm trên TTCK là cơ hội để mua vào, đặc biệt vì định giá TTCK vẫn hấp dẫn với hệ số P/E dự phóng là 12x, so với mức tăng trưởng EPS dự báo là 17%”, Giám đốc VinaCapital nhận định.
— Lấy từ Cafef —